作者：Tiga
修订：Evelyn
BendDAO 的危机
BendDAO 是一个点对池的 NFT 借贷协议，其业务逻辑与AAVE类似。用户可以将ETH存入池子中赚取利息，蓝筹 NFT 的持有者可以将NFT质押给BendDAO从而获得地板价的 30% 或 40% 的流动性。
BendDAO 的出现确实为 NFT 的流动性问题提供了一个能被市场广为接受的解决方案。
不过从 8 月 20 日，BendDAO 出现了业务危机。根据 DeFillama 的数据显示，仅用时两天，BendDAO 的 TVL 从 8 月 20 日的 44700ETH 腰斩到 8 月 22 日的 22450ETH，目前依然在以较快的速度不断下降中。
造成此现象的原因是 BendDAO 在 22 年 4-5 月产生大量的借贷业务，而当时的 NFT 市场还处于 Otherside 的狂欢中。随着时间来到 8 月，BTC / ETH等加密货币都在熊市的面前低下了头，NFT 市场自然也是难以独善其身，而当时的抵押 NFT 价值也随 NFT 市场的遇冷而导致地板价几乎腰斩。
根据 Bend 官网的数据，当前 Bend 中 ETH 的利用率达到 107%，借款利率高达 100%，存款利率 84%。其中，Bend 借出的 ETH 大于存款，这是因为 Bend 将利息也算入借款中。虽然 Bend 历史上出现过 3 次存款 / 借款利率飙升的情况，不过持续时间超过 24 小时的情况仍属首次，并且本次的借贷利率依然在高位横盘，目前没有看到利率转向的迹象。目前已经有多个抵押品正在被清算，更为重要的是，大量的抵押品正处在被清算的边缘。
危机的源头
最近的 NFT 市场进入深度熊市，每日的交易量在低位徘徊已久，每日的交易用户也是飞流直下。NFT 市场的不景气是本次 Bend 危机的主要原因。NFT 主要的价格支撑是共识，当 NFT 市场信心不足时，就很容易发生踩踏事件，就像当时 Luna 瞬间坍塌的原因一样，不过 NFT 市场的流动性不能与 Token 相比。从那些质押蓝筹 NFT 用户的视角来看，在 NFT 市场信心不足的情况下， 通过借贷协议来获得及时的 NFT 流动性或许是一个不错的方式，这也相当于是获得一个部分保价套保。
从 BendDAO 的业务来看，Bend 只对 BAYC、CryptoPunks、MAYC、Doodles、Space Doodles、CloneX 以及 Azuki 这几个蓝筹 NFT 提供借贷服务。这些蓝筹 NFT 中，大猴子 BAYC 和小猴子 MAYC 属于绝对的大哥，在 Bend 中的抵押品价值占比超过 83%。
目前 Bend 中抵押了 230 个 BAYC 和 264 个 MAYC。这些 BAYC 和 MAYC 对于BendDAO的危机产生与解除都具有最大的责任。目前 BendDAO 中健康因子低于 1.1 的 BAYC 有 22 个，MAYC 有 34 个。即使 NFT 的价格不下降，健康因子也因为现在的借款利率高企而不断随时间下降。
另一方面，由于 BendDAO 存取款机制的限制，大量的用户都处于在等待提取他们在BendDAO 中的存款，而 BendDAO 中已无款可取，实质性的发生了挤兑。而当下如此高昂的 APR 却未能吸引用户前来存款，BendDAO 的利率调节机制似乎已经失效。如此高的 APR 持续的时间越久，市场对 BendDAO 的信心就更难以解除。
当健康因子低于 1 后会自动触发清算程序，当没有人对这个被清算的 NFT 进行 bid 时，NFT 的质押人可以来赎回这个 NFT，不过需要补缴一定比例的罚款。当有一个人对这个被清算NFT进行出价后，则进入 48 小时的限时拍卖程序。目前 BendDAO 中的情况是堆积一定数量的资不抵债 NFT，这些 NFT 的债务+罚款已经高于当前 NFT 的地板价。更为关键的是，这些 NFT 没有人来出价，连进入拍卖程序的资格都没有。这些情况都是 FUD BendDAO / NFT 蓝筹的重要因素。
BendDAO 的应对
危机发生后，BendDAO 社区迅速反应，并发起了一个提案草案（24 小时后上链投票），提案内容为逐步将清算阈值调整为 70%，并将拍卖期限调整为 4 小时。
这个提案会降低 NFT 的清算门槛，加快 NFT 的清算速度，从而吸引更多的套利者来进行拍卖套利。对于看好蓝筹 NFT 的人来说，在 BendDAO 上会出现大量的捡漏的机会。不过另一方面，如果该提案通过，市面上可能会出现大量的 NFT 抛压。根据健康因子的计算公式，如果将清算阈值设置为70%，则在 NFT 地板价不变的情况下，当下健康因子在 1.28 以下的抵押品都将面临清算的风险，即使地板价上涨，其上涨的幅度也很难对冲掉清算阈值调整对健康因子的影响。BendDAO 中可能会堆积大量的被清算的 NFT，而对于市场的信心也会产生较大程度的冲击。对于 NFT 来说，其独特的交易属性会因为少量的抛压而照成地板价的剧烈波动。该提案是否通过需要等待社区的具体投票结果。
最后
**当下的 NFT 市场，最需要的是信心。**对于本次的危机，BendDAO 能做的其实十分有限，能拯救 BendDAO 的其实是不断上涨的 NFT 价格，危机的真正始作俑者是缓慢下跌的 NFT 市场。与危机对应的是机会，对于市场的判断每个人心中有一杆秤。对于看好 NFT 蓝筹的用户，市场恐慌的时候就是抄底的好时机，而如果对 NFT 市场持悲观的用户则可以吃瓜看戏。
2022 年 8 月 23 日更新：
目前 BendDAO 的情况有稍许改善，国库已经有了接近 700ETH 的余额，借款 APR 也降至 -88.35%。BendDAO 官网也迅速对 UI 做出跟新，在 Available to Auction 中显示出潜在利润，以吸引套利者的入场。
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