Opensea投研报告
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December 25th, 2021

作者:Rex|W3.Hitchhiker

项目介绍

2017年12月团队成立,2018年6月推出opensea交易平台;

Opensea,NFT交易平台的Amazon/Ebay/淘宝;

基于以太坊构造,大型综合NFT交易平台。

团队目前46人;

截止今年7月共融资至少1.27亿美元,B轮之后估值达到15亿美元;

顶级风投进驻,A16z,1 confirmation,Coinbase Ventures,blockchain、Animoca等;

2021年,Opensea的用户数和交易额年内增长上百倍;

已成为NFT的最大流量入口。

项目团队信息

Devin Finzer,OpenSea 联合创始人兼CEO,2013 年毕业于美国布朗大学,曾在 Google、Flipboard、Pinterest 等团队工作过。其参与创办个人理财应用 Claimdog 公司于 2016 年被 Credit Karma 收购。

Alex Atallah,OpenSea 联合创始人兼CTO,2014 年毕业于美国斯坦福大学,此 前,曾是 hostess.fm 的首席技术官,该公司于 2014 年被 Beatport 收购。此外,他还分别在 Y Combinator、Palantir 与 Apple 工作过。

最夸张的是,领英上显示,Opensea目前的员工数是46人

合伙人或投资人

在今年7月20日,Opensea宣布获得a16z领投的1亿美元融资,此时估值达到15亿美元。

可以看出,Opensea的融资金额肯定是大于1.27亿美元,知名风投包括a16z、Coinbase、 1confirmation、Blockchain Capital 、Animoca Brands等业内顶尖的投资机构以及诸如 Naval Ravikant、Mark Cuban 等大V或商业巨鳄。

社区影响力

可以看到,Opensea在推特上的粉丝数有30万;

同行业的Rarible是19.6万粉丝,SuperRare是13.9万,Foundation是14.1万,MakersPlace是6.8万,KnownOrigin是5.5万。

项目竞争力

神级统治力

下图是Dune网站上关于Opensea的数据记录:

8 月份的 NFT 市场交易量截止到目前为 34亿美元,而 OpenSea 为这个数字贡献了 33.3 亿美元,占比98%(当年Uniswap占比最高的时候大约是80%附近,目前在69%附近),很明显OpenSea 现在是 NFT 的唯一主导市场。

OpenSea 可以算是 NFT 的最大流量入口,相较于其他交易平台,无论是总交易额,还是总用户数,OpenSea 均遥遥领先,与排名第二的 Rarible 相比,OpenSea 的交易额是其12.6 倍,用户数是 3.6 倍。

从1confirmation公开的2018年的投资札记能看出一些端倪:

2020年之前,Opensea的最大竞争对手是Rarebits,但其在这些年的竞争中已经被Opensea打垮,去年宣布倒闭(可以感受到早期团队两位创始人的战斗力);2020年开始,这些新出来的竞争对手们Rarible、SuperRare、Foundation、MakersPlace、KnownOrigin都对Opensea产生不了动摇,可见Opensea团队创始人、背后的资本方的强大,以及在这个还很早期的高速发展行业中建立出的早期规模优势和网络效应。

甚至Rarible 曾在去年的一段时间内依靠着发行治理代币,以及创新型流动性挖矿快速抢占了不少市场份额,且一度领先于 Opensea,但从目前来看,代币激励的吸引力似乎并不是具有可持续性。

相反,尚未发行治理代币的 Opensea 却稳居宝座。

品种齐全、界面友好、交易费最便宜

如果我们把目前市场面上的 NFT 平台都用过的话,毫无疑问,OpenSea 是用户体验最好的一家。

  • 东西最全:当前 OpenSea 上共有 80 多万种收藏品类型,覆盖数字艺术品、加密收藏品、游戏物品、音乐版权、体育卡牌收藏品、虚拟土地、ENS域名等细分领域;NFT 数量超过 3 千万,特别是目前市场最贵最热门也是交易量最大的加密“头像”们(Punks、猿猴、企鹅、0N1等等)都在Opensea上面交易。
  • 界面最直观:搜索,分类,排名一目了然。
  • 交易最便宜:2.5% 的手续费,行内最低。

从用户体验来说,把 OpenSea 看成 NFT 界的淘宝,一点问题都没有。

项目商业模式

简单理解,目前平台就是收取买卖交易产生的手续费,费率2.5%(行业最低)

行业前景

Opensea 之所以能迅速稳居市场宝座,离不开多方面因素的推波助澜。

一方面,NFT 的市场热度推动了市场交易需求。Google Trends 数据显示,自年初以来,NFT 的搜索量增长了 13.7 倍。与此同时,Nonfungible 数据显示,截至 8 月 31日,NFT 的月交易额较年初翻了 29.3 倍,而从 Opensea 交易额增长来看,仅今年 8 月 33亿美元的月交易额已是 2020 年全年 2100 万美元的 152倍

另一方面,NFT市场的想想空间还远远没有打开,目前市场的交易量大部分是由JPG头像们带来的,其作为收藏品和艺术品属性更强;未来,以生产力工具属性出现的NFT会大量出现,其市场规模可能不会有艺术收藏品那么大,但其交易频次会更高,从而带来可能更大的交易量,这块市场也是未来整个行业可以想象的新增市场。

再打开格局,未来的元宇宙世界里,场景中的每个元素都可能被NFT化,任何一个人物avatar、手里的枪和剑等道具,乘坐的交通工具,脚下的土地,其上修筑的建筑物以及各种我们现在还无法想象的新资产,这些东西给NFT交易平台带来了无尽的增长空间,整个交易平台行业肯定会随着数字资产的膨胀而发展。

简单定性分析,NFT资产规模会随着资产类别和新增用户的涌入而增大,NFT交易平台收入又会随着整个NFT资产规模的增长和新增用户的交易频次增多而增长。

现阶段的估值逻辑

1、Opensea和Uniswap的对比

我们都知道,Opensea在NFT交易平台的地位仿佛就是Uniswap在Defi中的地位,我们可以从商业模式上进行一些对比:

从商业模式上看DEX的未来市场规模

可以说Opensea和Uniswap的商业模式都具备明显的双边市场效应,整个平台的价值与买家和卖家的数量有关:

V=k∗m∗nV=k*m*n V=k∗m∗n

但是Opensea在NFT交易平台的统治力却远远高于Uniswap在DEX领域的统治力,关于这个很重要的区别我有以下两个猜想:

一是uniswap交易的是标准金融产品,有充足的流动性保障。AMM交易机制带来了巨大流动性的同时,因为交易品种的高度同质化,也让竞争对手可以轻易模仿并用高收益率偷走这部分流动性,所以可以看到Uniswap之后还有Sushiswap,同时其他第三之后的竞争对手还可以好好存活,竞争格局呈现一家独大但是其他家也或得挺好的画面;

但是opensea交易的是非标的nft资产,本来流动性就差,如果再分散到其他交易平台,买家和卖家就更离散,更不利于汇聚流动性,这也导致其他竞争对手很难偷走Opensea的“流动性”;所以nft交易平台的强者效应会更大,opensea越大越吸引流动性进来。

二是可能NFT交易平台还处于早期,竞争格局远远没有定下来,随着行业发展,牛逼的竞争者会逐步涌现出来,从而对Opensea的统治力造成大的冲击。(未来竞争者必然要走差异化路线,从不同的角度去抢夺市场,从而打造自己的增长曲线)

2、猜想Opensea的市值

先看UNI,目前基金会并没有对UNI代币赋能,所有的收入都给了做市商(之前讲过,这是uni团队的增长策略,类似于互联网平台早期的扩张,用免费获取更大的市场规模,先把蛋糕做大再想分利润的事情)

可以看出,Uniswap7天平均获取费用在336万美元左右,那么一年的可能收入在12.2亿美元(当然这是牛市的收入);

对应市值300亿,大约市盈率为25倍;以此为基础进行推演:

首先,Opensea所处的NFT交易市场是一个爆发式增长的新兴市场(Defi感觉哭晕),上图可以看到趋势(1月8000万刀,2月9500万刀,3月1.47亿刀,4月9300万刀,5月1.38亿刀,6月1.49亿刀,7月3.25亿刀,8月33亿刀)完全不敢去预计下月会怎样,所以,取一个拍脑袋的平均值,接下来月均收入15-20亿刀,那么Opensea的2021的年化交易量为180-240亿刀,而Opensea项目方的手续费率是2.5%,那么年化收入为4.5亿-6亿刀(对比Uniswap是12亿美元级别),同时因为身处NFT的牛市氛围,可以给更高的市盈率,比如说是30-50倍,那么Opensea未来的猜想估值是135亿到300亿

135亿到300亿这是牛市氛围的一个猜测估值,如果熊市接踵而至,那么NFT的泡沫肯定会破灭,交易量肯定也会骤降,这时候Opensea就会遭遇戴维斯双杀,收入和市盈率都得大大调低。

考虑到NFT市场的周期性,这是很有可能发生的,再结合币圈牛熊时期的价格特点以及Opensea在行业的强势地位,熊市抄底的话,可以定在下跌80%之后开始买入,市值范围在27亿到60亿美元之间

3、聊聊假设可能的空投

Opensea一直没有发币,也导致大家在8月加速刷量,大家都对Opensea未来可能的空投充满了期待,我们可以从这个角度试着推演一下可能的场景。

Uniswap总量10亿枚,当时空投给早期的25万用户共计大约1亿枚,每个账户400枚UNI,占比10%;当时币价开盘在3-4刀左右,每个用户空投了1500刀的样子;

那么假设Opensea也是总量10亿枚,空投10%的比例出来给早期用户(交互过就算),截止8月31日,可以看到Opensea当前用户数为32万左右,那么每个人拿到代币大约312个,介于目前NFT 市场的热度,Opensea估值肯定不会像当年Uniswap刚出来时那么低了(5亿流通量,4刀开盘价,20亿美元市值),那么做一个推演,基础是Uniswap目前的整体市值为300亿美元且都假设在全稀释的条件下进行:

可以看到在这种假设情况下Opensea单个地址的空投价值(以美元计价)可能过高了,那么Opensea可能后续会继续让用户数增长到50万、80万甚至100万再考虑空投(一直不宣布空投,可以让用户当舔狗,一直维持一个高增长率),或者减少空投代币的百分比(10%降到5%),再或者按照对平台的贡献度差别化空投等等。

但是总的来说,依照目前Opensea的热度,若项目方足够良心,这个空投也是值得去刷的(毕竟目前成本大约100-200刀)

风险

NFT市场热度的可持续性

最近一两个月NFT 火到不行,但同时带来一个问题:这股浪潮能持续多久?

DeFi 在去年火了之后,虽然中间经历过一段低谷期,甚至即便是最近被 NFT 抢了风头,可一年多时间从未熄灭(TVL有趋势在接下来再创新高)。

NFT 未来的想象力当然也足够大,无论是与现实世界的对接,还是将来进入元宇宙成为万物载体,NFT 从「市梦率」上完全不输 DeFi。

只是当前市场的交易量基本全靠 JPG 撑热度的市场表现来看,对于 NFT 浪潮在未来 6-12 月的「持久度」上,心中可能要打一个大大的问号。

还有就是流动性的担忧,ERC-20代币到了熊市你大不了割肉卖掉,哪怕跌了 90%,总还是有个价格。

而 NFT 如果突然转熊了,投机者手里的那些 JPG,可能就真的凉在手里,一分钱都卖不出去了。

平台假冒NFT和侵权问题频发

一个高速发展行业的初期,一定伴随着骗子和假冒伪劣横行,NFT领域也不另外。

比如此前很火的Punks系列、0N1、MAO DAO等,都在初期出现了大量假冒项目的NFT产品出现,给买家造成了很大的困扰,因为Opensea的机制,一旦发现是假冒NFT,就会下架产品,同时买家买入的NFT也会被一同清理,给买家造成极大的经济损失。

又比如侵权问题,近期 NFT 项目 Sad Frogs District 因 Pepe the Frog 创作者 Matt Furie 提出的侵权控诉而将其 7000 件 NFT 从 Opensea 上移除、知名可编程艺术品「Eth Boy」的艺术创作者 Trevor Jones 因在 Opensea 上发现未经自己授权的艺术品「Satoshi」而控诉等。

护城河是否牢靠

Opensea本身在这个赛道肯定是有护城河的,但是这个护城河有多深暂时还不能下确切的结论。

比如当前还有一个也很大的 NFT 交易市场,就是最火的链游 AXIE 的宠物交易市场,现在每天的交易额是6000ETH上下;但这个市场OpenSea 没有分享到。因为 AXIE 自己搞了链,自己搞了交易市场,一切商业活动和行为,都在自己的生态圈内完成,跟外界的关系不大。(这点我觉得就像早些年的淘宝这类综合电商和此后崛起的垂直电商竞争格局很像)

可以看出,axie项目方自己的宠物商店NFT交易平台累计收入也达到了3万ETH(7300万美元)级别,爆款游戏在未来打造自己的“垂直电商平台”从而享受NFT交易手续费在未来应该是大势所趋,项目方没有理由把这块大蛋糕让给Opensea;当然,Opensea在接下来也肯定会寻求与这些游戏项目方的合作,因为未来NFT的大量交易除了加密艺术品这块,游戏内的NFT交易也是不可忽视的大市场。

总结

  1. NFT资产在未来十年的规模(类别、用户数2个维度,商品属性)
  2. Opensea在NFT交易环节卡住了整个生态位,在这个阶段凭借网络效应建立起了绝对霸主地位
  3. 未来的竞争对手是各个游戏项目自己建立起的NFT商城
  4. 目前牛市氛围,若发币上线大概率市值开到100亿美元以上
Arweave TX
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Ethereum Address
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